Cuando la valoración del Hang Seng cae tan bajo, suele provocar un repunte
07.02.2024 06:13
Las perspectivas de la economía china son sombrías, el impulso de los precios es atroz y podríamos preguntarnos por qué alguien en su sano juicio compraría acciones chinas cuando en su contraparte podría comprar las siete magníficas. Eso sí, tomemos de ejemplo aquellos que invirtieron en acciones durante los días más oscuros de la crisis financiera mundial: un profundo pesimismo puede significar grandes oportunidades. O como Warren Buffett nos recordaría: a menudo es rentable ser codicioso cuando los demás son temerosos (y, sí, temeroso cuando los demás son codiciosos).
Esto se debe a que, a corto plazo, la inversión suele parecerse a un concurso de belleza, en el que los precios se mueven más por las narrativas y las emociones de los inversores que por los fundamentos tradicionales. Y por eso, los precios tienden a sobrepasar sus fundamentales más arriba o más abajo. Pero en algún momento, los precios llegan a un extremo, y cuando ya no queda nadie que se suba a bordo, esos precios empiezan a revertir. Y es posible que estemos llegando a ese tipo de punto de inflexión en el caso de las acciones de Hong Kong, ya que el extremismo bajista de los inversores ha hundido las valoraciones hasta niveles que históricamente han precedido a grandes repuntes de los precios.
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Ahora bien, personalmente no soy muy partidario de utilizar las valoraciones para predecir rentabilidades a corto plazo, dado que los precios pueden seguir desviándose de sus fundamentos durante mucho tiempo. Pero si hablamos de rentabilidad a largo plazo, las valoraciones son uno de los factores más importantes, si no el más importante. Y ahora mismo, las valoraciones de las acciones chinas (especialmente las de Hong Kong) son demasiado baratas para ignorarlas. Están en mínimos históricos, no sólo con respecto a su propia historia, sino también en relación con las acciones de otros mercados, y eso hace que la relación riesgo-beneficio sea bastante atractiva para los inversores a largo plazo:
- Por un lado, la situación tendría que empeorar mucho en los próximos diez años (o seguir igual de mal durante mucho más tiempo) para que las valoraciones acaben siendo inferiores a las actuales. Así que ahora mismo hay un margen de seguridad significativo.
- Por otra parte, un repunte de las valoraciones (aunque sólo fuera a niveles más normales) bastaría para generar unas rentabilidades atractivas, incluso si los beneficios de estas empresas no son precisamente espectaculares. Históricamente, las mejores rentabilidades obtenidas en una década se han producido cuando las valoraciones de partida eran bajas y las perspectivas de beneficios sombrías.
Ahora bien, no estoy sugiriendo que las acciones chinas vayan a rendir tan bien en la próxima década como las estadounidenses en la anterior. Y no estoy sugiriendo que sean a prueba de caídas a corto plazo (ciertamente no lo son). Pero si estás dispuesto a esperar diez años, los beneficios potenciales (mejores rentabilidades y diversificación geográfica del riesgo) pueden hacer que estos valores merezcan la pena. Y no te preocupes si algunos piensan que tu pensamiento parece una tontería: las mejores acciones suelen parecerlo al principio.
