Descodificando la actividad de los institucionales
13.06.2022 12:00
En este momento tan particular de la historia, la inflación es la clave del arco de medio punto de la economía. El contexto macro es de los más negativos desde la Gran Crisis Financiera de 2008, pero lo es aún más para los inversores. La inflación además determina el retorno anual mínimo que debemos exigir a nuestro dinero para no perder poder adquisitivo, y con una variación interanual de los precios en mayo del 8,6% en EE. UU. y del 8,1% en Europa, los inversores no tienen más remedio que poner en movimiento su dinero. El problema está en que el destino preferido de los inversores, la renta variable, presenta el peor performance desde los temidos años 30, con caídas de dos dígitos en todas las regiones del mundo.
El mercado es extremadamente amplio y complejo. Pensar en abarcar el conjunto del mercado es impensable si no se cuentan con herramientas adecuadas que, por otro lado, no suelen estar a disposición de los inversores minoristas. Esto provoca la tendencia de muchos ahorradores a especializarse en un número reducido de activos con los que se encuentran más cómodos. En ese sentido, debemos prestar atención a las correlaciones entre activos para elegir un número de activos que, por reducido que sea, aporte diversificación a la cartera.
A pesar de las dificultades a las que todos nos enfrentamos, la realidad es que siempre hay lugar para la esperanza. Hay clases de activos que están teniendo un comportamiento magnífico, como las materias primas. Es algo conocido por una amplísima mayoría de los ahorradores, sin embargo, el porcentaje que incorpora este tipo de activos en su cartera es todavía muy pequeño. ¿Por qué? Animo a los lectores a escribir en los comentarios las razones por las que consideran que sucede algo así.
El indicador de Fuerza Relativa tendencial (FRT) que publicamos en estos artículos semanalmente identificaba desde la semana del 12 de noviembre de 2021 a las materias primas como la clase más adecuada para depositar los ahorros. Dentro de ellas, las energéticas aparecían como las más apropiadas desde la semana del 28 de enero de 2022. Desde entonces, han experimentado una revalorización media del 48,7%, destacando entre ellas el gas natural, con un incremento del 87,6% en lo que va de año.
Al mismo tiempo, el papel de los inversores institucionales es siempre relevante, pero probablemente aún lo sea más en un momento como el actual. Tomando como base la información de los niveles de control que publicamos semanalmente y la distribución de las posiciones de los inversores institucionales en el tiempo para los activos que actualizamos semanalmente, podemos visualizar de manera gráfica la situación en que se encuentra cada uno de ellos y, lo que es más importante, los niveles a partir de los cuales, el régimen de mercado cambiaría.
Materias primas:
Podemos decir que el Gas Natural (BME:NTGY) y el Brent han estado la mayoría del tiempo desde 2021 en régimen alcista, es decir, con un apoyo generalizado de los inversores institucionales. Ya en 2022, el Gas Natural entró en régimen alcista en febrero de este año en el nivel de 4.599. El viernes cotizaba en 8.793. El Oro, por otro lado, muestra interés más reducido por parte de los inversores institucionales si lo comparamos con los dos activos anteriores. Con todo y con eso, se encuentra actualmente en régimen alcista. 
Régimen de Mercado del Gas Natural
Régimen de Mercado del Brent
Régimen de Mercado del Oro
Índices de Renta Variable:
La foto de los índices americanos tiene poco que ver con la de las materias primas. En el caso del S&P 500, podemos ver cómo la estrategia “buy the dip” que tan bien funcionó durante el 2021 no puso en riesgo el régimen alcista salvo a partir del mes de septiembre, cuando la Fed comenzó a endurecer su discurso. Fue entonces cuando empezaron a cambiar las cosas. En el mes de enero de 2022 se perdió el régimen alcista que comenzó en 2020 próximo a los 4.700 puntos, y con él, llegaron los cierres de posiciones largas de los inversores institucionales.
Régimen de Mercado del S&P500
La situación del Nasdaq 100 aún es más dramática. Mientras el S&P500 no ha entrado en régimen bajista hasta bien entrado el año, el índice tecnológico en el mes de febrero ya mostraba una debilidad significativamente superior. La reducción del posicionamiento de los inversores institucionales comenzó en torno a los 16.350 puntos y, tras la pérdida de los 15.500 puntos, comenzó el régimen bajista. Hoy cotiza por debajo de los 12.000 puntos.
Régimen de Mercado del Nasdaq 100
Finalmente, el Dow Jones de Industriales, aunque menos negativo que el Nasdaq, también mostró debilidad en cuanto al posicionamiento de los inversores institucionales alrededor de los 35.800 puntos. Con la pérdida de los 34.600 puntos, comenzó el régimen bajista. Actualmente cotiza por debajo de los 31.500 puntos. Es importante señalar que estos dos últimos índices retomaron temporalmente el régimen alcista durante el mes de marzo y abril. No hace más que soportar la idea de que el rebote que se produjo en las bolsas tras la invasión de Ucrania por el ejército ruso fue acompañado de manera decidida por los inversores institucionales. Sin embargo, en el rebote de producido tras los mínimos de mayo, el empuje ejercido por los inversores institucionales no es comparable al anterior.
Régimen de Mercado del Dow Jones de Industriales
Cryptos:
Desde 2021, hemos tenidos dos grandes procesos de sell-off por parte de los inversores institucionales. En el caso del Bitcoin, para el que contamos con información histórica suficiente, podemos ver cómo comenzó en mayo de 2021 y finalizó dos meses más tarde. El segundo proceso de sell-off comenzó en noviembre de 2021 y aún no hay indicios de que haya terminado. El régimen alcista tuvo su fin en niveles próximos a los 60.000 dólares. Hoy cotiza en las cercanías de los 25.000 dólares.
Régimen de Mercado del Bitcoin
La principal diferencia entre Bitcoin y Ether es que este último ha mostrado mayor fortaleza durante el 2022, hasta el punto de que recuperó el régimen alcista temporalmente en el mes de abril. El proceso de sell-off comenzó en noviembre en 4.200 dólares. Actualmente, cotiza por debajo de los 1.400 dólares.
Régimen de Mercado del Ether
¿Cómo utilizar esta información en 2022?
Construimos una cartera equiponderada sólo con posiciones de compra (long-only) con revisión semanal, a partir de los activos y niveles que aparecen en los gráficos anteriores. Las áreas con fondo verde denotan régimen alcista, mientras que las de fondo rojo muestran predisposición o régimen bajista. Las órdenes han sido las siguientes:
Órdenes de la Cartera Long-Only
Estas operaciones arrojan una rentabilidad conjunta (antes de comisiones) del 21%, donde los índices de renta variable aportan una rentabilidad del 2,5%, las materias primas del 45,1% y las cryptos del 12,7%.
Añadiéndole la posibilidad de abrir posiciones cortas, las órdenes serían las siguientes:
Órdenes de la Cartera Long-Short
La rentabilidad conjunta (antes de comisiones) aumenta al 43,6%, aportando la renta variable un 32,7%, materias primas un 37,7%, y las cryptos un 68,8%.
La información sobre el posicionamiento de los inversores institucionales permite dibujar un mapa bastante ajustado sobre la realidad de un activo. En combinación con otras metodologías como el análisis técnico, fundamental, o macro, puede ayudar a mejorar el performance de cualquier inversor, algo muy necesario cuando la inflación superior al 8% pone un listón muy exigente a la cartera de cualquier inversor que quiera mantener su poder adquisitivo.
Flujos netos de efectivo
Los ETFs y los fondos de inversión son productos muy utilizados por una parte importante de la comunidad inversora, debido a su tratamiento fiscal especial y a la posibilidad que ofrecen de construir una cartera diversificada de manera muy sencilla. Por ese motivo, son un buen termómetro del interés y del miedo en cada momento.
Flujos Netos de Efectivo de la Semana
Durante la última semana, se registraron salidas de casi 4.000 millones de dólares. En el conjunto del año, la renta variable ha recibido 115.296 millones de dólares.
Distribución de los Pesos por Clase de Activos de la Cartera de Derivados de Inversores Institucionales
Por lo que respecta a la cartera de derivados de inversores institucionales, la exposición a renta variable vuelve a mínimos anuales, mientras que materias primas y renta fija continúan creciendo.
Seguimiento de la Fuerza Relativa Tendencial
Este indicador es útil a la hora de determinar el peso relativo que debe asignarse a cada clase de activo en una cartera diversificada. Se diferencian cuatro tipos de tendencias (alcista, lateral-alcista, lateral-bajista y bajista). Identificamos a continuación en qué punto se encuentra la FRT con datos de cierre del viernes y cómo ha evolucionado en el tiempo.
FRT por Clase de Activo
La FRT del conjunto de las materias primas (+11) retrocede ligeramente, aunque se mantiene dentro de la zona lateral-alcista. Continúa siendo la clase más fuerte. La renta variable (-56) sigue por novena semana consecutiva en zona bajista, igual que las cryptos (-44). Los índices de volatilidad de la renta variable continúan claramente en zona alcista, lo que confirma la debilidad de las bolsas y la propensión a que la tendencia se mantenga por el momento.
Entre las familias de materias primas, el indicador de fortaleza interna de Energía (+86) retrocede ligeramente, aunque se mantiene muy próximo a los máximos históricos marcados la semana pasada, seguido de Alimentación (-3), que esta semana cae hasta la zona lateral-bajista, Metales Industriales (-11) y, por último, Metales Preciosos (-58).
FRT de Índices Americanos
FRT de Índices Europeos
Dentro de la renta variable, los índices americanos (-75) marcan mínimos históricos en el índice FRT, seguidos de los europeos (-56) y los asiáticos (-36). En todos los casos, se encuentran en zona bajista.
Performance por Región
En lo que va de año, el performance de los índices asiáticos comienza a distanciarse de sus homólogos norteamericanos hasta alcanzar un diferencial del 6,7%.
Actualización de los niveles de control de los inversores institucionales
Como saben de artículos anteriores, nuestra predisposición es alcista mientras el precio de los distintos activos se sitúe por encima de los niveles en los que se encuentran posicionados los inversores institucionales y que se muestran en la tabla siguiente. Los niveles de presión bajista son relevantes a los efectos de anticipar en qué zonas de precios puede incrementarse temporalmente la volatilidad.
Niveles de Control
Mantenemos el escenario de debilidad en los tres índices americanos mientras no superen los niveles de control localizados en 4.189 en el S&P 500, los 33.389 del Dow Jones de Industriales, y el Nasdaq en 13.174 puntos. Las duras caídas del viernes comenzaron muy próximas a las zonas de presión bajista identificadas en los tres índices americanos.
El oro recupera la predisposición alcista al cerrar por encima de los 1.855 dólares. La plata ha cerrado ligeramente por encima de nivel de control en 21,9 dólares, por lo que mantenemos la predisposición alcista. El Brent, por su parte, continúa por encima de los 74,5 dólares de control, por lo que nada cambia respecto de la semana pasada.
En el mundo crypto, la predisposición seguirá siendo de debilidad mientras Bitcoin no supere los 52.367 y Ether se mantenga por debajo de los 2.543 (frente a los 2.754 anteriores).
Actualizamos a continuación los niveles de prealerta más relevantes para la semana entrante, donde indicamos para cada uno de estos activos qué niveles, en caso de vulnerarse o superarse, podrían dar lugar a movimientos significativos.
Niveles de Prealerta
¡Buena semana y buenas inversiones!
