¿El destino de la economía? Está en las manos del consumidor
22.05.2023 11:01
El camino a seguir para la economía está en manos del consumidor, dado que el 70% del PIB de los EE. UU. proviene del consumo personal. Los consumidores han sido bastante resistentes últimamente, pero los datos confirman que los consumidores están empezando a quedarse un poco sin aliento. Considero que es probable que se produzca una desaceleración gradual en el gasto de los consumidores este año.
El desempleo está en su punto más bajo en medio siglo, mientras que el crecimiento de los salarios se mantiene saludable, lo que refleja un mercado laboral sólido que debería brindar apoyo al gasto de los consumidores a medida que la economía se desacelera. Sin embargo, comienzan a surgir signos de un debilitamiento de las condiciones de empleo.
Una recesión leve este año sigue siendo mi perspectiva de caso base, pero puede que no se vea ni se sienta como recesiones anteriores, gracias a un consumidor mejor posicionado. El resultado es que creo que los mínimos del mercado de valores en octubre pasado capturaron una buena parte de este resultado, lo que significa que incluso si surge una recesión este año, en mi opinión, no tiene que ir acompañada de una caída a nuevos mínimos para las acciones.
El drama del techo de la deuda, la agitación en el sector bancario, las preocupaciones sobre el próximo movimiento de la Reserva Federal: todos estos han sido los temas más importantes últimamente. Pero es la economía la que marca el camino por el que viajan los mercados, y cuando se trata de la economía, la responsabilidad se detiene (y comienza) con el consumidor.
El gasto de los hogares comprende más de dos tercios del PIB de EE. UU., por lo que la salud de la economía depende en gran medida de la combinación de los ingresos y la actitud de los consumidores. Si bien los dos están conectados, no siempre están sincronizados, como es el caso actualmente, con el ingreso personal disponible aumentando significativamente este año, mientras que el Índice de Confianza del Consumidor ha disminuido en lo que va del año.
Con las crecientes perspectivas de una desaceleración emergente, el destino de la economía finalmente descansará sobre los hombros del consumidor. Esos hombros son bastante amplios, aunque no implacables, lo que respalda mi opinión de que una recesión este año es bastante factible, pero sería leve. Con un nuevo lote de datos de gastos publicados la semana pasada, la atención del mercado se centró directamente en el estado del consumidor.
Aquí están mis tres puntos clave:
1. Los consumidores están mostrando algunos signos iniciales de fatiga.
El gasto de los consumidores ha sido particularmente fuerte últimamente, incluido un sólido comienzo de 2023, con un crecimiento del consumo del 3,7 % en el primer trimestre, el mejor ritmo en dos años.
Sin embargo, hay señales de que el vigor de los consumidores está empezando a decaer. El informe de ventas minoristas de la semana pasada mostró que el gasto en abril aumentó a un ritmo más lento de lo esperado. Las ventas más bajas de gasolina jugaron un papel (no algo malo), mientras que los artículos deportivos y los artículos para el hogar fueron especialmente débiles. Vale la pena señalar que las ventas minoristas de abril aumentaron en general, luego de dos meses consecutivos de caídas, lo que sugiere que los consumidores quizás están siendo más exigentes pero no se están reduciendo por completo. Esto fue consistente con los anuncios de ganancias trimestrales de la semana pasada, ya que los informes de los grandes minoristas, incluidos Walmart (NYSE:), Target (NYSE:) y Home Depot (NYSE:), superaron las expectativas, lo cual es una buena señal. Sin embargo, los comentarios indicaron que ha surgido algo de suavidad más recientemente, apareciendo en boletos más pequeños y menos demanda de artículos discrecionales como ropa, productos electrónicos y artículos para el hogar.
La confianza del consumidor ha caído en
medio del aumento de las tasas, la alta inflación y las recientes turbulencias bancarias.
2. Están surgiendo grietas en el mercado laboral, pero seguirán siendo una fuente de energía para los consumidores.
Un mercado laboral históricamente ajustado ha sido un sello distintivo de la economía pospandémica. Esta ha sido una espada de dos filos, ya que apoyó la demanda elevada de los consumidores, pero también evitó que la inflación retrocediera más rápidamente. Creo que ambos bordes se atenuarán un poco a medida que avancemos, y comenzarán a surgir signos de un moderado debilitamiento en las condiciones de empleo.
Las solicitudes iniciales de desempleo mejoraron ligeramente la semana pasada después de tocar un máximo de 81 semanas la semana anterior. Las solicitudes iniciales han aumentado considerablemente desde los mínimos de septiembre pasado, pero siguen siendo históricamente bajas, otra indicación de que el mercado laboral se está relajando pero está lejos de convertirse en un punto débil. El promedio de cuatro semanas se sitúa actualmente en 244.000, un 28% más que el mínimo reciente. Sin embargo, esta medida promedió 377.000 al comienzo de las últimas cuatro recesiones, lo que concuerda con mi opinión de que los consumidores están entrando en este cambio económico desde una posición de fortaleza.
Las solicitudes iniciales de desempleo pintan la imagen de un mercado laboral que sigue siendo ajustado pero está mostrando cierta debilidad emergente.
3. Una recesión atípica puede estar a la vista.
Hablar de una recesión inminente puede no parecer demasiado inspirador para los inversores, pero los consumidores dictarán los términos. Dada la salud del mercado laboral y las finanzas del consumidor, creo que el gasto de los hogares se mantendrá significativamente mejor que en recesiones anteriores, lo que le dará a esta desaceleración un aspecto diferente (más leve).
De cara a las recesiones de mediados de la década de 1970, principios de la de 1980, principios de la de 1990 y finales de la de 2000, el promedio de tres cuartos del crecimiento del consumo personal trimestral estaba cayendo precipitadamente. Esa medida ha caído del promedio pospandémico inflado, pero recientemente ha subido, lo que indica que el gasto del consumidor no está experimentando las condiciones de recesión que son evidentes en otras áreas de la economía, como la inversión empresarial y la producción manufacturera.
A pesar de la debilidad en otras áreas de la economía, el consumo personal ha sido saludable.
