La tensión sobre el yen japonés se muestra en el mercado del oro

Invezz.com – El precio del en Japón está en su punto más alto de todos los tiempos. Tanaka Kikinzoku, uno de los minoristas de oro más grandes de Japón, dijo recientemente que los precios se acercaban a los 10.000 yenes por gramo por primera vez.

Los gráficos oficiales actualmente muestran el precio más cerca de mediados de los 9000 yenes. De cualquier manera, en realidad no tiene nada que ver con el oro en sí. Esta es la historia de cómo el yen continúa su caída histórica frente al dólar estadounidense, mientras que el banco central de Japón se encuentra en una situación cada vez más difícil en medio de una política monetaria no convencional.

El gráfico anterior muestra el precio del oro en yenes durante los últimos 20 años. En este sentido, la materia prima ha cumplido bien su mandato de protección del poder adquisitivo, generando retornos cercanos a 5,7 veces para los inversores japoneses. El siguiente gráfico muestra el precio del oro en dólares, donde los inversores estadounidenses han obtenido un rendimiento 4,8 veces mayor en el mismo período de tiempo.

Esto muestra que el yen ha caído frente al dólar en las últimas dos décadas. Sin embargo, el rendimiento superior, considerando el largo plazo, no es enorme, especialmente si se compara con otras monedas.

Sin embargo, es cuando evaluamos los últimos dos años cuando la divergencia se vuelve significativa. El inicio de 2022 puede verse como un punto de inflexión para la economía mundial, cuando la inflación comenzó a dispararse. Ese trimestre es cuando la Reserva Federal de Estados Unidos subió por primera vez las tasas de interés, y los bancos centrales de todo el mundo temían un sobrecalentamiento de las economías y un aumento vertiginoso del costo de vida.

Desde entonces, el oro en términos de yenes se ha apreciado un 37%, mientras que en términos de dólares, el rendimiento ha sido sólo del 7%, cinco veces peor.

La política monetaria no convencional de Japón

La Reserva Federal de Estados Unidos fija la tasa de interés a corto plazo, conocida como tasa de fondos federales. Regula qué tan barato es pedir dinero prestado, lo que tiene implicaciones en cadena para la economía en general. Esta tasa clave ha aumentado agresivamente en los últimos dieciocho meses, con el objetivo de enfriar la economía y controlar la inflación.

Hemos visto este enfoque monetario estricto por parte de los bancos centrales de todo el mundo. Sin embargo, hay una excepción: Japón. El Banco de Japón ha contrarrestado la tendencia aplicando en cambio una política monetaria laxa. Ha utilizado el control de la curva de rendimiento para gestionar los rendimientos a largo plazo, un método que describe el acto de los bancos centrales comprando o vendiendo tantos bonos como sea necesario para alcanzar una tasa de interés específica a más largo plazo.

En muchos sentidos, es similar a la flexibilización cuantitativa convencional. Tanto la flexibilización cuantitativa como el control de la curva de rendimiento implican la compra de deuda pública (tesoros) para afectar las tasas de interés e inyectar dinero en la economía. La diferencia es que la flexibilización cuantitativa implica la compra periódica de una cantidad específica de bonos para inyectar este crédito en el sistema. Para controlar la curva de rendimiento, los bancos centrales compran tantos bonos como sea necesario para mantener los rendimientos en un cierto nivel.

La conclusión es que el Banco de Japón está aplicando una política monetaria laxa mientras que el resto del mundo la ha estado endureciendo. Y después de años de deflación, la nación está empezando a ver precios inflados.

Las estadísticas de junio mostraron que la inflación aumentó un 3,3% en Japón, en comparación con un aumento del 3% en EE.UU. Esta es la primera vez en ocho años que la nación asiática ha producido una cifra de inflación más alta que la de EE.UU.

Sin embargo, es importante señalar que, si bien la balanza ha cambiado en los últimos tiempos, hay que estar atento al panorama general. Los precios tanto en EE.UU. como en Europa han aumentado cerca del 20% desde principios de 2021. Los precios de Japón contrastan favorablemente en este sentido, con precios que han aumentado poco más del 5% en el mismo período.

También es necesario mencionar el crecimiento salarial. Los salarios en Japón no han aumentado tanto como en Estados Unidos y Europa. Desde principios de 2021, los salarios en Japón han aumentado un 4,5%, en comparación con el 7,5% en Europa y el 15% en Estados Unidos.

Este crecimiento salarial es clave con respecto a los objetivos del Banco de Japón, que destacó en abril que estaba decidido a alcanzar su objetivo de inflación del 2% “acompañado de aumentos salariales”. Por lo tanto, una inflación creciente con un crecimiento salarial rezagado aumenta el nivel de dificultad para alcanzar ese objetivo.

¿Cómo ha afectado esto al yen?

Esta política monetaria laxa y poco convencional, combinada con la inflación, está empujando ahora a los inversores a proteger su poder adquisitivo. Esto explica el aumento de los precios del oro japonés a través de la demanda minorista.

Al final de la pandemia, los hogares japoneses habían acumulado cuatro veces más activos en comparación con el PIB del país, la marca más alta del mundo. Cerca de la mitad de esa cantidad se depositó en efectivo, lo que no es una sorpresa teniendo en cuenta los años de deflación antes mencionados. Sin embargo, ahora que la inflación está repuntando, tampoco sorprende ver una rotación hacia activos que protegen la inflación.

Aquí es donde entra en juego el yen. Con tasas de interés más altas a nivel mundial luego de una política monetaria más estricta en otros lugares, el capital está abandonando el yen hacia destinos más atractivos. Junto con la inflación interna, el oro también se ha vuelto atractivo.

La magnitud de la caída del yen frente al dólar es histórica. La moneda japonesa ha perdido el 28% de su valor frente al dólar desde principios de 2022.

Desde principios de 2021, el yen ha perdido el 43% de su valor frente al dólar.

El Banco de Japón ha declarado repetidamente que está decidido a alcanzar su objetivo de inflación del 2%, descartando un giro respecto de su política actual a pesar de la creciente presión. Sin embargo, como los precios se aceleran más rápido que los salarios y las tasas en otros lugares eclipsan las que se ofrecen por el yen, la moneda japonesa está crujiendo.

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