Opinión de Fisher Investments España sobre el sector de servicios públicos
02.10.2024 08:15
¿Qué convierte a los servicios públicos en un sector defensivo? En este artículo, Fisher Investments España da su opinión sobre el sector de servicios públicos, sus características defensivas y cuándo creemos que sus valores pueden resultar beneficiosos para las carteras de los inversores.
Un sector o valor defensivo es aquel que suele obtener mejores resultados durante las fases bajistas del mercado. Esto no significa que suban cuando otros valores caen, sino que simplemente tienden a caer menos. ¿A qué se debe este fenómeno? Como la demanda de sus productos y servicios es relativamente estable y no aumenta o disminuye significativamente en función del crecimiento económico, sus beneficios suelen ser más estables que los de otros sectores. Por lo tanto, también pueden describirse como valores no cíclicos o no sensibles a los altibajos económicos. Aunque es probable que su demanda no se desplome en una recesión (contracción económica profunda o prolongada), tampoco es probable que se dispare en una expansión.
Entonces, ¿por qué el sector de servicios públicos se considera defensivo según los análisis sectoriales que Fisher Investments España ha llevado a cabo para formar su opinión? El sector de servicios públicos está compuesto por empresas que suministran electricidad, agua y gas a hogares y empresas, las cuales suelen estar fuertemente reguladas porque, a menudo, son el único proveedor de esos servicios esenciales para los clientes. Dada la falta de opciones o la dificultad para cambiar de proveedor, las empresas de servicios públicos suelen enfrentarse a una estricta supervisión gubernamental, sobre todo en lo que respecta a las tarifas o tasas que cobran a los clientes. Esto puede limitar su potencial de ganancias, haciendo que su rentabilidad sea en gran medida fija y predecible, sobre todo porque la demanda no suele registrar grandes cambios con el crecimiento económico.
Según Fisher Investments España, la competencia también suele ser escasa, dados los elevados costes fijos que conlleva la prestación de estos servicios. La conexión de los hogares a los servicios públicos por parte de proveedores alternativos probablemente sería una tarea enorme y costosa. Si bien las enormes barreras que encuentran los nuevos operadores puede preservar los ingresos, también puede limitar las oportunidades de crecimiento. Según nuestra experiencia, esto significa que los servicios públicos suelen ir a la zaga durante las expansiones, cuando los mercados suben en general (es decir, cuando se registra un mercado alcista), y a la cabeza cuando la economía y los mercados bajan.
Teniendo en cuenta estos rasgos, ¿cómo pueden aprovecharlos los inversores basándose en los análisis bursátiles que realiza Fisher Investments España para formar su opinión? Dado que nuestros estudios demuestran que los servicios públicos tienden a quedarse rezagados durante los mercados alcistas (períodos de expansión económica continuada de los valores bursátiles), consideramos que sobreponderar el sector en un mercado alcista puede lastrar la rentabilidad de las carteras. Hemos observado que sectores más sensibles a la actividad económica y que siguen tendencias a más largo plazo (por ejemplo, el auge de la computación en la nube, en la que los servidores se almacenan fuera de las instalaciones en un centro de datos) tienden a obtener mejores resultados. Creemos que, en estas situaciones, los inversores prefieren el rápido crecimiento de los beneficios a la estabilidad del sector servicios.
Pero, si sospecha que se está formando un mercado bajista (una caída generalizada y prolongada de la renta variable superior al 20 % causada por la aparición de factores negativos infravalorados), es probable que merezca la pena considerar, al menos en cierta medida, el sector de servicios públicos. Cuando los beneficios escasean, a medida que la economía se contrae, los inversores buscan valores capaces de generarlos, como las empresas de servicios públicos. En tales circunstancias, los servicios públicos pueden liderar el mercado.
Si nos basamos en los análisis de los datos históricos realizados por Fisher Investments España para fundamentar su opinión, ¿cómo se vería esto en la práctica? La figura 1 muestra la rentabilidad relativa de las empresas del sector de servicios públicos frente al índice desde 2007, incluidos los tres últimos mercados bajistas (en USD). Cuando el mercado no atraviesa un período bajista, hemos observado que el sector de servicios públicos suele ir a la zaga. Por supuesto, esto no ocurre en línea recta. Según nuestra experiencia, los movimientos del mercado rara vez se producen en línea recta. Sin embargo, como se muestra en la figura a continuación, los servicios públicos suelen estancarse durante los mercados alcistas. Por el contrario, como se ilustra en la figura 1, durante los mercados bajistas, el sector de servicios públicos suele obtener mejores resultados, desempeñando eficazmente su papel defensivo.
Figura 1. Los servicios públicos tienden a liderar en los mercados bajistas
Fuente: FactSet (NYSE:), a 8/8/2024. Rentabilidades con dividendos netos del MSCI World Utilities y del MSCI World, del 31/12/2006 al 31/12/2023.
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