Otros países podrían ver turbulencias en bonos soberanos como el Reino Unido
05.12.2022 14:07
Otros países podrían ver turbulencias en bonos soberanos como el Reino Unido
Fráncfort (Alemania), 5 dic (.).- Otros países con grandes sistemas de pensiones de prestación definida podrían ver turbulencias en su deuda soberana como el Reino Unido a finales de septiembre, advierte el Banco de Pagos Internacionales (BPI (ELI:)) en su informe trimestral del diciembre.
El mecanismo que desencadenó las turbulencias en el mercado de bonos soberanos del Reino Unido a finales de septiembre, que llevó al Banco de Inglaterra a tener que intervenir para evitar una crisis de liquidez tras la rápida subida de los tipos de interés de estos bonos, es similar en otros países.
Después de que el Banco de Inglaterra subiera con fuerza sus tipos de interés y de que el Gobierno británico anunciara recortes de impuestos y ayudas al pago de la energía que se financiarían con deuda, se disparó la rentabilidad de estos bonos soberanos por las ventas que ejecutaron muchos vehículos de inversión apalancada que usan los fondos de pensiones del Reino Unido.
Estos vehículos usan estrategias de inversión basadas en el pasivo con derivados como los swaps de tipos de interés para cuadrar los activos y los pasivos.
La inversión basada en pasivos (LDI, Liability-Driven Investing) asigna fondos de dinero para financiar los gastos futuros específicos, o pasivos.
Invierte en activos con duración similar a las del pasivo como los bonos soberanos a largo plazo.
Los bonos de estos sistemas de pensiones deben generar suficiente efectivo para poder realizar los pagos mensuales a los pensionistas.
Al subir los tipos de interés de los bonos y bajar su valor estos vehículos de inversión tuvieron pérdidas y aumentaron las exigencias de garantías para que cubrieran esos derivados pero muchos fondos no pudieron inyectar con suficiente rapidez el efectivo y tuvieron que vender los bonos.
El mecanismo que desencadenó las turbulencias en el Reino Unido es similar en otros países: elevado endeudamiento, falta de diversificación de la cartera, que el mercado de los bonos que se venden es pequeño y que los vehículos de inversión con estrategias basadas en el pasivo no generan liquidez fácilmente.
El BPI considera que los grandes sistemas de pensiones de prestación definida en Holanda y en EEUU parecen tener menos riesgo de grandes ventas que el del Reino Unido porque no usan tanto endeudamiento en sus inversiones, están menos concentrados en renta fija y usan menos esos vehículos de inversión basada en pasivos.
De hecho, cuando los tipos de interés subieron con fuerza en el segundo trimestre de 2022, los fondos de pensiones holandeses pudieron generar rápidamente liquidez para cubrir la caída del valor de sus posiciones de derivados sobre tipos de interés, según el BPI, cuya sede está en la ciudad suiza de Basilea.
