¿Y después de la subida de tipos? Cinco preguntas para el BCE
24.07.2023 15:13
© Reuters. FOTO DE ARCHIVO: La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, gesticula mientras habla con los periodistas tras la reunión de política monetaria del Consejo de Gobierno, en Fráncfort (Alemania) el 15 de junio de 2023. REUTERS/Kai P
Por Naomi Rovnick y Stefano Rebaudo
LONDRES, 24 jul (Reuters) – El Banco Central Europeo parece dispuesto a apretar el gatillo de la subida de tipos el jueves, pero no está tan claro qué hará después de julio y los mercados financieros ansían alguna orientación.
Los tipos de interés de la zona euro han subido 400 puntos básicos en el último año, hasta el 3,5%, su nivel más alto en 22 años, y están a punto de tocar techo, mientras la inflación general se enfría y la economía se debilita.
«La diferencia (con respecto a reuniones anteriores) es que hasta ahora han dado una orientación bastante precisa de cara a la próxima reunión», dijo Silvia Ardagna, jefa de análisis económico europeo de Barclays (LON:). «Y esperamos que eso se vuelva más laxo».
He aquí cinco preguntas clave para los mercados.
1/ ¿Cuánto subirá los tipos el BCE?
Los mercados y los economistas prevén una subida de un cuarto de punto porcentual, hasta el 3,75%.
La inflación general se está enfriando, pero sigue siendo lo suficientemente alta como para justificar una subida modesta. El BCE ha apuntado a una subida en julio.
«El BCE volverá a subir los tipos, y cualquier otra cosa sería una gran sorpresa», dijo Peter Schaffrik, estratega macroeconómico de RBC Capital Markets.
2/ ¿Qué señales probablemente envíe el BCE sobre su política monetaria futura?
El consenso del mercado para una subida más después de julio ya no es tan sólido, después de que algunos responsables del BCE partidarios de un endurecimiento sugirieran que una subida en septiembre no es segura, por lo que el BCE podría volverse más cauteloso en sus señales, al tiempo que confirma que dependerá de los datos.
«(La presidenta del BCE, Christine) Lagarde hará hincapié en la incertidumbre y la condicionalidad (si menciona un nuevo endurecimiento)», afirmó Massimiliano Maxia, especialista en renta fija de Allianz (ETR:) Global Investors.
Algunos analistas esperan que el BCE haga una pausa en septiembre, cuando la actualización de las previsiones del personal le dé la oportunidad de señalar que la inflación alcanzará su objetivo del 2%.
Añadieron que no les sorprendería que el BCE hiciera una pausa en ese momento y subiera más adelante si fuera necesario, como ha hecho la Reserva Federal de Estados Unidos. Los mercados monetarios prevén una subida más después de julio, sugiriendo que los tipos alcanzarán un máximo en torno al 4%.
3/ ¿Cuándo espera el BCE que caiga la inflación subyacente?
Aunque la inflación general cayó por tercer mes consecutivo en junio, los precios subyacentes, como los de los servicios, han subido obstinadamente y no se espera que disminuyan pronto.
La inflación subyacente, considerada un mejor indicador de la tendencia subyacente, sólo bajó del 6,9% al 6,8%, lejos de la caída sostenida que desean los dirigentes monetarios.
Es probable que se presione a Lagarde, la directora del BCE, sobre esta cuestión, pero es posible que no desvele demasiado antes de las nuevas proyecciones económicas de septiembre.
«La inflación subyacente bajará muy lentamente, lo que preocupa al BCE», declaró Reinhard Cluse, economista jefe para Europa de UBS (SIX:).
4/ ¿Qué significa el debilitamiento de la economía para la política monetaria?
Los responsables de fijar los tipos han reiterado que el objetivo principal sigue siendo la inflación, incluso si el endurecimiento monetario perjudica a la economía.
«Creo que (el debilitamiento de la economía) tendrá un impacto mínimo en la política monetaria», dijo Rubén Segura-Cayuela, economista para Europa de BofA. «Lo que importa para la reunión de septiembre será la inflación subyacente».
Aún así, la ralentización del crecimiento podría fortalecer la retórica a favor de relajar la política monetaria. La actividad empresarial de la zona euro se estancó en junio, al agravarse la recesión en el sector manufacturero y un sector de servicios hasta entonces resistente que apenas registró crecimiento.
BofA considera que las previsiones del BCE son demasiado optimistas; Barclays prevé un estancamiento durante varios trimestres a partir del segundo semestre de 2023.
5/ ¿Qué impacto está teniendo el endurecimiento de la política monetaria en las condiciones de financiación?
Los datos de préstamos bancarios sugieren que la mayor subida de los costes de los préstamos en la historia del BCE ha empezado a hacer mella en las condiciones de crédito, y las últimas cifras del 25 de julio están en el punto de mira.
El economista jefe del BCE, Philip Lane, afirma que los volúmenes de préstamos se han debilitado bruscamente y que esto puede generar un descenso «sustancial» de la producción económica.
Este mensaje moderado, si se ve reforzado por los últimos datos sobre préstamos bancarios, podría alimentar la especulación de que los tipos están cerca de alcanzar su punto máximo.
«El impacto máximo del endurecimiento de las condiciones de financiación se producirá a finales de este año y en el primer semestre de 2024. Así que gran parte del efecto aún está por llegar», afirmó Segura-Cayuela, de BofA.
(Reporte de Naomi Rovnick y Dhara Ranasinghe en Londres y Stefano Rebaudo en Milán, gráficos de Vincent Flasseur, Sumanta Sen, Pasit Kongkunakornkul y Kripa Jayaram, edición de Catherine Evans, editado en español por José Muñoz)
