Opinión y análisis de Bolsa

Is Nvidia Worth 35x Times Sales? History Says No

30.05.2024 10:43


Nadie lo diría viendo sólo el cambio diario de +0,02% del , pero ayer fue un día bastante negativo, y el ETF el S&P 500 Equal Weight (NYSE:) cerró a la baja por casi 70 puntos básicos. Incluso el perdió 55 puntos básicos. La mayoría de los demás indicadores del mercado también se mostraron ayer bastante reacios al riesgo, y si no fuera porque Nvidia (NASDAQ:) subió casi un 7%, sospecho que el S&P 500 habría estado más cerca de los descensos de los demás índices.

No estoy seguro de lo que dice la acción de los precios de ayer sobre el mercado en general, pero parece estar cada vez más concentrado en una sola acción, y eso crea riesgos considerables para la estabilidad de las cosas. Ciertamente, los diferenciales de crédito se ampliaron ayer, subiendo el índice CDX High-yield 3,4 puntos, hasta 331,70. No se trata de un gran movimiento, pero no fue a la baja, y cuando los diferenciales se amplían, es una señal de aversión al riesgo, no la eufórica acción de los precios observada ayer en las acciones de Nvidia.

Aumentan las señales de aversión al riesgo

Al observar el índice de diferenciales CDX HY, el RSI parece alcista ahora mismo, y se acerca el momento en el que el índice CDX romperá al alza o a la baja basándose en esa consolidación. Dado lo alcista que parece el RSI, si subiera el índice CDX, no me sorprendería lo más mínimo.

CDX HY Spread Index Daily Chart

La acción del precio del de ayer fue en línea con los diferenciales de alto rendimiento, subiendo también el USD/MXN, un indicador de riesgo on/off. Un USD/MXN al alza es una señal de aversión al riesgo, de acuerdo con los diferenciales más elevados.

CDX High Yield-Daily Chart

El también subió en el conjunto de la jornada, alrededor de un 4,5% hasta 12,90.

VIX-Daily Chart

Los tipos subieron considerablemente ayer, alrededor de 9 puntos básicos y volvieron a situarse por encima del 4,5%. Ha superado suficientes niveles de resistencia como para volver al nivel del 4,7% observado hace unas semanas.

US 10-Year Yield-Daily Chart

La subida de Nvidia provoca una divergencia

Teniendo en cuenta lo anterior, cabría esperar que el mercado bursátil bajara en el conjunto de la jornada, por lo que no es de extrañar que los índices Dow y aquéllos que no incluyen Nvidia bajen. Sorprende que el Dow haya cerrado por debajo de su media móvil de 50 días, aunque podría no significar nada, por supuesto. Pero sirve para mostrar las divergencias que está provocando una acción en todo el mercado.

DJIA-Daily Chart

Las valoraciones de Nvidia están ahora por las nubes

No estoy seguro de cuánto debería o podría valer Nvidia; valdrá lo que los inversores paguen por ella. Ahora mismo probablemente no sea un buen momento para hacer tal valoración. Aun así, hemos visto este tipo de movimientos muchas veces en el pasado: Cisco (NASDAQ:) y Qualcomm (NASDAQ:) en 2000 (la era de Internet), Gilead (NASDAQ:) en 2015 (vacuna contra la hepatitis), y Tesla (NASDAQ:) en 2021 (VE), y aunque no tiene nada que ver con lo buena o mala que sea la empresa, simplemente se reduce a ese múltiplo que los inversores están dispuestos a decir que es la cantidad correcta.

NVDA Chart

Sin embargo, según la mayoría de los estándares, todas esas empresas registraron picos en la relación precio-ventas que disminuyeron drásticamente con el tiempo. Sin embargo, al valor actual de 35,2x las ventas y una capitalización de mercado de 2,8 billones de dólares, Nvidia necesita aumentar considerablemente sus ingresos a partir de ahora.

Suponiendo que el precio de las ventas se normalice en 5x las ventas dentro de cinco años, para permitirse una capitalización de mercado de 2,8 billones de dólares, Nvidia necesita tener unos ingresos de 560.000 millones de dólares, lo que sería aproximadamente igual al flujo de ingresos de Amazon (NASDAQ:) y un poco menos que los ingresos combinados esperados de Apple (NASDAQ:) de 387.000 millones de dólares y Microsoft (NASDAQ:) de 244.000 millones de dólares este año. Los analistas prevén que los ingresos de Nvidia alcancen los 205.000 millones de dólares en 2028. Así que, a 35x las ventas, las cosas pueden ponerse un poco tensas aquí.

La historia nos ha enseñado que el mercado es muy bueno a la hora de elegir ganadores y perdedores. Sin embargo, normalmente, al mercado le gusta pagar de más por esas empresas en el presente. Luego, a medida que se acerca el destino final y el futuro se vuelve un poco más seguro, el múltiplo empieza a comprimirse y los inversores ya no están dispuestos a pagar esas valoraciones. Si el mercado se da cuenta de que Nvidia no será capaz de aumentar sus ingresos hasta un punto que justifique la valoración de ayer, la música parará.





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