S&P 500: ¿Qué nos dicen las valoraciones actuales?

24.08.2022 21:16

• El S&P 500 rompió ayer por debajo de una resistencia clave

• A corto plazo, la inflación y las tasas de interés seguirán impulsando los precios

• Sin embargo, esto no debería ser el factor determinante a la hora de tomar decisiones, ya que los beneficios y el crecimiento de los dividendos deberían seguir siendo factores fundamentales a largo plazo

Los mercados han comenzado a retroceder tras rebotar desde los mínimos de junio. La zona de los 4,160 puntos del S&P 500 fue una resistencia clave, que se superpone al soporte estático de la media móvil de 200 días en el marco temporal diario. En el gráfico siguiente, podemos ver que la ruptura de ayer se produjo en ese nivel.

S&P 500 Daily Chart

Ahora, será crucial entender cómo se comportarán los precios desde ahora hasta el lunes de la próxima semana, especialmente porque tenemos el simposio de Jackson Hole de la Fed esta semana.

Como siempre, podemos seguir los titulares, asustarnos y apresurarnos a vender todo en previsión de la próxima caída, o podemos (y yo diría que debemos) seguir siendo racionales y confiar en los fundamentos.

S&P 500 Trailing Q4 PE

La imagen de arriba muestra que la relación histórica entre el precio y los beneficios del índice S&P 500 ha sido de 19 desde el año 2000, frente a 14 durante el siglo pasado.

Después de la última temporada de beneficios, el S&P 500 alcanzó una media de beneficios por acción de 220. Si multiplicamos 220 por 19, obtenemos 4,180 puntos, lo que en teoría debería ser una referencia para el índice en la actualidad. Al estar en torno a los 4,130, yo diría que no estamos muy lejos.

Por supuesto, son innumerables los factores que pueden influir en los precios a corto plazo, sin embargo, los dos principales factores del mercado actual (para bien o para mal) siguen siendo la inflación y las tasas de interés.

Sin embargo, a medio y largo plazo, sólo hay dos factores que realmente importan:

• El crecimiento de los beneficios

• El crecimiento de los dividendos

Eso es todo lo que necesitamos, y la historia demuestra que son motores intrínsecos del mercado de valores.

S&P 500’s Down Years Since 1976

El año 2022 ha sido un tanto anormal, ya que las acciones y los bonos han bajado entre un 10 y un 12% en la primera mitad del año. Pero, de nuevo, pensemos en esto.

Howard Marks (inversionista de valor y uno de los nombres más conocidos de Wall Street) solía decir que tenemos que pensar en los mercados como un péndulo, que oscila constantemente. A veces las oscilaciones son pequeñas, y a veces son fuertes. Pero en el péndulo siempre hay un punto de equilibrio y un impulso de retorno.

Lo que Marks quiere decir con esa analogía es que, a pesar de las oscilaciones, tarde o temprano el mercado volverá al punto de equilibrio. El hecho es que es bueno tener años como estos de vez en cuando. Si no hubiera caídas del mercado y los activos siguieran creciendo independientemente de todo lo demás, no habría riesgo y, por tanto, no habría rentabilidad. Así es como funcionan los mercados.

Por eso creo que no tiene sentido averiguar si el mercado volverá a caer o a subir en un plazo tan corto. En su lugar, hagamos una revisión de la cartera, planifiquemos la inversión del efectivo restante si los precios caen (y entonces podremos comprar a mejores precios), y comprobemos que la asignación de activos se ajusta a nuestros objetivos.

Por desgracia, repito, la naturaleza humana es correr detrás de los mercados. Y como estamos en la era de Internet, eso es aún más difícil porque nos bombardean constantemente con mensajes.

No me gustan especialmente los aforismos ni las citas, pero en este caso, siempre pienso en una frase de Warren Buffett que se ajusta al contexto actual:

«Te diré cómo hacerte rico. Cierra las puertas. Sé temeroso cuando los demás sean codiciosos. Sé codicioso cuando los demás sean temerosos».

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